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| ▲ 푸본현대생명보험 CI (사진=푸본현대생명보험 제공) |
[mdtoday=남연희 기자] NICE신용평가는 21일 푸본현대생명보험의 장기신용등급 등급전망을 기존 ‘Stable’에서 ‘Negative’로 하향조정했다.
신용등급 전망 변경의 주된 사유는 세 가지가 꼽힌다.
금번 등급전망 하향조정은 전반적인 보험이익창출력 개선이 더디게 진행될 것으로 전망되는 점과 고원가성 보험계약 증가 및 거시경제 불확실성에 따른 수익성 하방위험이 상존하고 있는 점, 그리고 모그룹의 재무적 지원으로 자기자본이 확충됐으나 규제 대응 수준이 미흡한 점 등이 종합적으로 반영됐다.
김한울 NICE신용평가 금융평가본부 책임연구원은 “푸본현대생명은 퇴직연금 위주의 보험포트폴리오를 보유하고 있는 중하위권 생명보험사이다. 종신보험을 중심으로 보장성보험 비중 확대를 추진하고 있으나 중대형사 대비 열위한 브랜드 인지도 및 판매채널 효율성을 감안하면 중단기적으로 보험포트폴리오의 가시적인 질적 개선은 어려울 것으로 보인다”고 분석했다.
지난해 3분기 누적 이 보험사의 보험이익은 121억원 적자를 시현했다. 금융당국의 가이드라인 적용 및 거시경제 불확실성 등으로 인한 일회성 비용이 적자의 주범으로 꼽혔다.
이 같은 일회성 요인을 제외하더라도 보험손익률은 업권 평균 수준을 크게 하회하고 있으며, 보험계약의 미실현이익에 해당하는 CSM(보험계약마진) 규모가 경쟁사 대비 열위하기 때문에 본원적인 보험이익창출력이 저조한 상황이다.
현재와 같은 보장성보험 위주의 영업기조와 기저효과를 감안하면 CSM 규모는 단기적으로 과거 대비 높은 수준의 증가세를 시현할 것으로 예상되지만 보장성보험 시장의 높은 경쟁강도와 회사의 경쟁력 수준, 저축성보험 및 퇴직연금보험 위주로 이루어진 보험포트폴리오 구성을 감안하면 중장기적으로 CSM 규모 증가 추세에는 아직 불확실성이 존재한다는 게 전문가들의 시각이다.
김한울 책임연구원은 “현재 축적되고 있는 CSM은 장기간 동안 이익으로 전환되면서 보험사의이익 기반을 형성한다는 점에서 회사의 전반적인 보험이익창출력 개선은 더디게 진행될 것”이라 전망했다.
3분기 기준 푸본현대생명의 투자손익은 245억원 적자를 내며 마이너스를 가리켰다. 각국 중앙은행의 통화정책 긴축전환 이후 고금리 기조가 장기화되면서 해외주식 및 채권에서의 평가손실 규모가 확대된 탓이다.
김 책임연구원은 “시중금리 수준이 높아지면서 이자수익과 같은 경상수익 규모는 점차 증가할 것으로 예상한다. 그러나 이에 상응해 늘어난 저축성보험 및 퇴직연금에서의 고원가성 보험계약은 상당 기간 회사의 이자마진에 부담요인으로 작용할 전망이다”라고 바라봤다.
이어 “IFRS9 하에서 당기손익-공정가치 측정 대상 비중이 확대됨에 따라 투자이익 변동성이 높아진 가운데, 고금리 장기화, 거시경제 불확실성 지속에 따른 수익성 하방위험이 상존하고 있으며, 투자영업 부문 실적 저하에 대한 모니터링이 필요하다”고 말했다.
푸본현대생명은 2014년부터 2020년까지 우선주 포함 총 6190억원의 유상증자를 실시했다. 모기업인 푸본생명으로부터 2021년 4580억원, 2023년 3925억원 규모의 대규모 자본금 납입을 통해 자기자본은 크게 확충됐다.
다만, 지난해 9월 말 기준 자기자본 규모는 전년 말 대비 감소했는데 이는 3925억원 규모의 유상증자에도 불구하고 회계기준 전환이 자기자본 규모를 감소시킨 데 따른 것이다.
김한울 책임연구원은 “대부분 보험사와 달리 자산듀레이션이 부채듀레이션을 상회하고 있어 시장금리 상승 시기에 자산 측면에서의 장부가치 하락 정도가 상대적으로 크게 나타나면서 자기자본이 감소하게 된다. 더불어 현행 회계기준에서 회사의 주력 상품 중 하나인 원리금보장형 퇴직연금 보험료 적립금은 보험계약부채가 아닌 투자계약부채(시가평가 예외)로 분류되기 때문에 시장금리 상승으로 인한 부채의 감소 정도가 여타 생명보험사 대비 크지 않았다. 회계기준 변경이 회사의 자기자본 규모에 미친 부정적인 영향은 약 5000억원 수준이다”고 설명했다.
이어 “향후 시중금리 수준이 낮아질 경우 하락한 자기자본비율이 소폭 회복될 것으로 기대되나 고금리 시대 장기화 가능성이 높아지고 있는 가운데 각국 중앙은행의 통화정책, 지정학적 리스크 등 거시경제 요인 등을 고려할 때 회복 정도에는 불확실성이 존재한다”고 내다봤다.
메디컬투데이 남연희 ([email protected])
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